“十大救市利好”
6月17日，股市9连跌后，有关救市的“五大利好”传闻在市场上流传开来，可惜利好没有兑现，第二天又传出了十大救市利好。投资者一厢情愿，下调印花税两个月后，又渴望着更大力度的救市政策。因为除了政策，按市场中的传言，再没有什么能对付“疯狂的外资”和“成本低廉的大小非”了。
严格地说，下调印花税，虽然幅度大得出人预料，放在18年的股市发展史中算不得真正意义的救市政策。18年中政府11次调整印花税，几乎没有一次改变了市场的大方向。有借鉴意义的几次调整都发生在1997年后，通过每次一个千分点的小幅度调整，印花税从5‰历经8年时间才调整到2005年初的1‰。如此连贯且小幅度的调整未能改变的市场方向，幅度变大、变化突然的调整只不过使投资者短期内反应更激烈。事实证明，无论去年牛市中大幅上调印花税还是今年熊市中下调，都不过是中长期趋势中一个“回水”，从来没有形成“政策底”或“政策顶”的能力。
股民心目中的“十大救市政策”包括设立市场平准基金、暂停新股发行、暂缓推出创业板、改革再融资制度、推出融资融券、推出股指期货、引导民间合规资金入市、审核更多的QFII、继续发新基金和规范大小非减持等。期许如此之多，使人想起了2004年初出台的“国九条”，内容更广泛也更有指导意义。当时，正处于反弹途中的股指越过2003年高点1650点继续上行，至2004年4月7日见顶，随后一路下跌至2005年6月6日，完成了大牛市前的最后一跌。
政策并非不能救市，但多大程度上改变市场方向，还需要看政策出台的“火候”。1994年7月30日，证监会宣布三项“救市”措施:年内暂停新股发行与上市,严格控制上市公司配股规模,采取措施扩大入市资金范围。三大政策出台后第一个交易日股指急速飙升33.2%，上证指数短短33个交易日从最低的325点上涨至1052点，涨幅为204.13%，成为我国证券史上股指上涨速度最快的一次。这是政府第一次救市，出乎投资者意料，效果立竿见影。这次救市又发生在股市从1560点直线式下跌之后，巨大的下跌势能使市场蕴含了反弹的动能。不过，三大政策中只有前两条可执行，却不能根本上改变市场的供需关系，市场很快又跳水，随后是长达一年多的盘整和下跌之旅，最终于1996年1月19日见底512点。
同样的，1999年“5·19”行情也和政策密切相关，那天，管理层推出了“改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道”等政策建议;6月10日，央行宣布第7次降息;6月14日，证监会官员发表讲话指出股市上升是恢复性的;6月15日，《人民日报》再次发表特约评论员文章，指出股市是恢复性上涨。除了降息，几乎没有切实可行的措施，一连串的口头激励就使上证指数在30个交易日内上涨64%，并于2001年6月14日达到最高点2245.44点。政策之所以奏效，在于市场已经蛰伏了两年时间，所谓横盘整理时间越长，蕴含的爆发力越强。但这样的爆发力并不具备有持续性，股市并没有从根本上成为资源最优配置的市场，而仍然是部分企业随意圈钱的特权市场。
股市在危机时刻究竟需不需要政府出手救市？这几乎无需争论，次级债危机后的美国市场、东南亚金融危机中的各国股市都是例子。市场连续暴跌后往往形成非理性杀跌，投资者不计成本地离开市场，造成了估值上偏离估值体系，游资从价值投资者的恐慌中渔利。政府的救市行为起到了防御作用，遏制了人心崩溃。
……
